[대신증권 / 한상원] OCI, 목표주가 170,000원

★DCRE 현금만 2.7조원인데 시가총액이 2.8조원?

-투자의견 매수, 목표주가 170,000원 유지

-DCRE의 도시개발 프로젝트(시티오씨엘)가 3월부터 1차 분양을 시작
-6~7년에 걸쳐 토지(장부가 1.1조원)가 현금(누적 2.7조원 추정)으로 전환되는 구조
-현재 시가총액에서 DCRE 가치(DCF 1.7조원)를 제외한 영업가치는 1.0조원으로 실질 PER 4~5배에 불과
-폴리실리콘 가격 역시 강세 흐름이 지속될 전망(신장 지역 규제 이슈의 현실화)

-1Q21 영업이익 498억원(+51% QoQ)으로 시장 기대치(543억원)를 하회하겠으나 실질적으로는 소폭 상회
-예상치를 하회하는 주된 이유가 DCRE 관련 마케팅 등 일회성 비용의 증가(약 1백억원 가정)이기 때문
-베이직케미칼의 이익은 폴리실리콘 가격 상승(Spot +25%) 덕분에 전분기 대비 29% 증가한 437억원을 기록하며 호조세 지속 전망

-보고서 링크: http://daishin.com/?3259


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