[하나금융투자 / 윤재성] 석유화학, 사상 최대 실적 행진

[1Q21 Pre] 사상 최대 실적 행진. 2Q21 또한 증익 전망

▶ 보고서: https://bit.ly/3sXZHIn


▶ 1Q21 실적 프리뷰 자료입니다. 2Q21 증익 가능성이 높은 석유화학을 정유보다 선호합니다. Top Picks는 금호석유, 롯데케미칼, 효성티앤씨, 효성화학입니다.


▶ [석유화학] 사상 최대 실적 행진. 2Q21 또한 증익 전망

- 석유화학 커버리지 8종목(LG화학, 롯데케미칼, 한화솔루션, 금호석유, SKC, 대한유화, 효성티앤씨, 효성화학)의 4Q20 합산 영업이익은 2.76조원으로 컨센 2.38조원을 16% 상회할 전망

- 미국 한파 영향으로 인한 일부 제품군의 공급차질이 발생했으나, 한파 이전에도 강한 재고확보 움직임이 나타났던 것으로 보아 단순히 현재의 시황 초강세를 공급 영향으로 해석하는 우를 범하지는 말아야

- 커버리지 업체 중에서 사상 최대 실적을 경신할 것으로 예상되는 업체는 LG화학, 금호석유, 효성티앤씨로 총 3개 업체이며, 여타 업체 또한 사상 최대 실적에 근접한 실적을 시현할 것으로 추정

- 업체별로는 금호석유(+27%), 롯데케미칼(+23%) 컨센 상회폭이 가장 커. 여타 업체들의 실적은 컨센 대비 10% 내외의 상회폭을 보여줄 것으로 예상

- 2Q21에는 역내 공급 정상화 및 미국 한파 영향 회복에도 불구하고 본격적인 성수기 진입과 경제활동 정상화 등 영향으로 타이트한 수급이 지속될 것으로 전망. 이에 따라, 2Q21에도 전분기 대비 증익이 가능할 전망


▶ [정유] 컨센 대폭 상회하나, 2Q21 감익 가능성 높아

- SK이노베이션 영업이익은 컨센을 89% 상회하나, S-Oil은 컨센을 25% 상회할 전망. 이는 유가 상승분의 인식 시점 차이 때문

- 아쉬운 점은, 유가 상승에 따른 재고관련이익이 2Q21에는 축소될 가능성이 높아 QoQ 실적 개선 가능성이 낮다는 점

- 하반기에는 정제마진의 뚜렷한 개선세가 뚜렷하게 나타날 것으로 기대. 하반기를 노린 중장기 관점에서의 Buy&Holding 권유

- S-Oil을 선호하며, 배터리 소송 관련 불확실성과 재무적 리스크가 존재하는 SK이노베이션에 대해서는 TP를 하향