[교보증권 건설/철강 백광제] 현대제철 *대규모 턴어라운드 기대*

[교보증권 건설/철강 백광제]

현대제철
*대규모 턴어라운드 기대*

▶️ 목표주가 35,000원 → 53,000원으로 51.4% 상향. 실적 회복 싸이클
현대제철에 대해 투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가는 35,000원 → 53,000원으로 51.4% 상향. 목표주가 산정은 1 최근 10개년 평균 PBR과 2 ROE/COE를 감안한 ‘21년 적정 PBR의 평균 값으로 책정. 최근까지 5개년 평균 PBR을 목표주가 산정에 활용하였으나, ‘18년 이후 철강업종의 급격한 시황 악화와 코로나19 팬데믹 영향으로 5개년 평균 PBR이 지표로 활용하기에 지나치게 낮아진 점과, 최근 전방산업의 회복에 따른 철강 업황 개선이 가시적인 것을 감안 성장기와 수축기 평균 수준을 담을 수 있는 장기 지표를 활용. 최근 주가는 실적 회복 싸이클에 맞물려 상당한 강세 국면 유지. 현재 주가는 ‘21년 추정 실적 기준 적정 PBR을 감안하면 높은 수준에 있어 밸류에이션 매력은 크지 않고, 다소 가격 부담이 있는 수준으로 판단. 하지만 확연한 전방 시장 개선이 진행되고 있고, 동사 실적 역시 전년비 혹은 추정치 대비 크게 개선될 여지가 있는 만큼 성장기 매수 관점으로 접근 필요.

▶️ 2021 영업이익 5,641억원(YoY +672.4%), ‘19년 이후 최고 영업이익 달성 전망
2020 연결 실적은 매출액 18.0조원(YoY -12.1%), 영업이익 730억원(YoY -78.0%), 코로나19 팬데믹에 따른 글로벌 업황 부진, 철광석 가격 상승 등 영업환경 악화로 영업이익 급감. 매출액 : 별도 매출액은 15.5조원(YoY -13.9%)으로 봉형강 4.7조원(YoY -12.3%), 판재류 8.7조원(YoY -13.0%), 강관/AP 1.0조원(YoY -17.7%), 기타 1.2조원(YoY -21.8%)등 전부문 부진. 연결 회사는 2.5조원(YoY +0.7%)로 전년 수준 유지. 매출액 감소 여파로 연간 영업이익 크게 부진했으나, 2분기 이후 점진적 실적 개선을 보임.

‘21년 연결 매출액 19.7조원(YoY +9.1%), 영업이익 5,641억원(YoY +672.4%). 최근 경기 회복기대에 따른 철강 가격 강세, 수요 회복 기대 및 제품 가격 인상 등에 힘입어 ‘21년 실적은 대규모 턴어라운드 성공 예상. 코로나19 백신 개발 및 글로벌 경기 회복에 따른 경제 성장률 반등. 자동차•건설 등 전방 산업의 확연한 수요 회복과 고부가 LNG선 중심 수주확대로 별도기준 두자리 수 매출액 성장과 ‘19년 이후 최고 영업이익 달성 전망.

보고서 링크 : http://asq.kr/X0W7eWCpnr9JOG